中國銀河（601881）證券股份有限公司魯佩近期對海天精工（601882）進行研究并發布了研究報告《布局優化效果顯著，業績兌現高增長》，本報告對海天精工給出買入評級，當前股價為31.35元。

　　海天精工

　　核心觀點：

　　投資事件：3月20日晚間公司發布2022年度業績報告。2022年營業收入31.77億元，同比增加16.37%；歸母凈利潤5.21億元，同比增加40.31%，扣非歸母凈利潤4.72億元，同比增長37.38%。Q4公司實現營收8.11億元，同比增長12.37%，實現凈利潤和扣非歸母凈利潤分別1.31億元和1.27億元，同比分別增長20.94%和24.17%。

　　優化產能布局，積極開拓海外市場，公司業務實現快速增長。公司年初新設的新能源事業部逐月持續提升生產能力；5月，公司取得了寧波北侖小港姜桐岙地塊328畝土地使用權，推進公司高端數控機床智能化生產基地項目；11月，廣東子公司首臺機床正式下線，為華南區域進一步開拓市場奠定了產能供應保障。2022年公司優勢產品得到進一步鞏固和提升，數控龍門加工中心實現收入18.16億元，同比增長29.85%，該業務收入占比達到57.16%。公司克服困難積極開發國外客戶，海外區域銷售收入同比保持高速增長，并完成了印度尼西亞參股子公司的籌建。2022全年國內市場營收同比增長11.96%，海外市場營收同比增長77.66%，全年公司實現營業收入31.77億元，同比增長16.37%。公司注重客戶發展與服務質量，積極拓展下游不同行業的應用市場，形成廣泛的客戶基礎，建立起良好的品牌形象和較高的市場知名度，規模效應擴大有望帶來新的業績增長點。

　　規模效應擴大，盈利水平快速增長。2022年公司毛利率達到27.31%，同比提升1.59pct，龍門加工中心作為收入比重最大產品，毛利率實現30.95%，同比提升0.92pct,主要原因為公司積極拓寬國內外市場，高毛利率業務收入大幅增長，同時規模效應擴大也使得成本控制向好，全年銷售費用率為4.80%，同比下降0.39pct，管理費用率為1.31%，同比提升0.12pct。公司全年實現扣非歸母凈利潤4.72億元，同比增長37.38%，凈利率16.39%，同比增長2.80pct，盈利能力穩健。

　　資金狀況穩健，充分發揮技術研發優勢。公司不斷優化資產負債結構，銀行授信額度充足，資金優勢將有助于公司持續鞏固領先地位，同時可以投入足夠的資金進行市場開拓和新產品研發。公司取得238項專利，并與國內科研院校合作開發了多項技術，2022年公司研發費用支出1.18億元，同比增長4.25%。

　　國產替代進程加速，盈利能力有望進一步提升。國際數控機床企業普遍存在跨國售后服務成本高的情況，海外疫情的反復也加速了機床行業國產替代的進程，公司作為本土企業且為行業領先核心機床廠商，相對于國際同行具有售后服務人員充足、反應速度快的優勢，良好的性價比也將助力公司率先實現機床領域國產替代的突破。

　　盈利預測與投資建議：公司新能源和海外業務實現快速增長，國產替代進程加速，有望打開新的盈利空間。我們預計公司2023-2025年將分別實現歸母凈利潤6.41億元、7.84億元、9.69億元，對應EPS為1.23、1.50、1.86元，對應PE為25倍、21倍、17倍，首次覆蓋給予推薦評級。

　　風險提示：市場競爭加劇，核心零部件進口依賴風險。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券劉榮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.91%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.98億，根據現價換算的預測PE為27.15。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.15。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，海天精工行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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