記者 于娜 北京報道

　　以CRO和CDMO為代表的CXO行業，正從高增速的黃金時代，向中等增速的白銀時代切換，這從行業頭部企業皓元醫藥公布的2022年業績中可見一斑。

　　3月22日，皓元醫藥披露2022年年度報告，報告期內，公司實現營業收入13.58億元，同比增長40.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，同比增長1.39%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.56億元，同比下降11.77%。

　　與2021年的歸母凈利潤增速48.7%相比，皓元醫藥的歸母凈利潤增長速度減慢幅度較大，由兩位數增速下降為一位數。不過，皓元醫藥較早布局的ADC管線銷售收入同比增長84.58%。

　　對于2022年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤出現負增長的原因，《》記者以投資者身份致電皓元醫藥投資者關系部門，對方工作人員表示，過去一年，公司對外投資較多，新招聘人員1800多名，另外研發投入中前端研發中心和后端工廠建設開支較大，以及增加新品種投入等，這些布局是為了公司以后更好的發展。

　　頭部CXO仍具成長性

　　皓元醫藥以難仿小分子藥物CDMO起家，于2021年6月登陸上交所科創板。過去一年，皓元醫藥持續加大仿制藥 CDMO 業務向創新藥的戰略轉型進度，實施特色仿制藥 CDMO 與創新藥 CDMO 雙輪驅動，并成立創新藥事業部細化管理體系，升級 CDMO 一站式服務平臺，專注為全球制藥和生物技術行業提供專業高效的小分子及新分子類型藥物的CDMO服務。

　　2022年，皓元醫藥通過發行股份及支付現金購買藥源藥物100%股權，進一步提高公司的規�；�生產能力；還收購澤大泛科100%股權，快速補齊仿制藥原料藥和中間體方面的自有產能，持續優化產業布局。

　　年報顯示，2022年，皓元醫藥營業收入較上年同期增長40.12%，其中分子砌塊和工具化合物業務收入同比增長 51.76%，主要系公司加速擴大分子砌塊、工具化合物可供給的產品線，研發服務能力得到迅速提升。原料藥和中間體、制劑業務收入同比增長 24.97%，主要系公司布局的研發項目逐步發揮作用，公司新簽訂單保持持續增長；同時公司持續增強生產能力，為業績增長提供保障。

　　從近三年的財報數據來看，皓元醫藥的歸母凈利潤增速連續下降，2020年、2021年、2022年的歸母凈利潤同比變動分別為74.91%，48.7%，1.4%；扣非歸母凈利潤同比變動分別為75.46%，49.41%，-11.77%。

　　在披露年報同時，皓元醫藥公告了2022年度利潤分配方案，截至2022年12月31 日 ，母公司累計未分配利潤為1.11億元，公司擬分配的現金紅利總額為4065.33萬元，占本年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比例低于30%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3.80元（含稅），現金分紅比例占年度歸屬于本公司股東凈利潤的20.99%。

　　對于現金分紅水平較低的原因，皓元醫藥公告稱其系2021年6月上市公司，適逢中國生物醫藥產業蓬勃發展期，公司需要投入大量自有運營資金新建研發中心和投建產業化基地，不斷提升自主研發能力和產能，促進公司快速發展。綜合考慮保障公司后續發展的資金需求和長遠發展，公司將留存部分未分配利潤，為公司的可持續發展提供保障。

　　一位資深投行人士向《》記者表示，過往幾年，海量的資金涌入生物醫藥行業，并催生大量的藥物研發項目，以及大量的海外訂單向國內轉移，受益于此，CXO行業一直處于高景氣的黃金時代，但是如今以上兩大驅動因素都不同程度地遭到弱化。不過，CXO仍然是被看好的成長性行業，只是泡沫少了一些，理性多了一些。

　　ADC藥物業績兌現

　　ADC藥物是近年來抗腫瘤領域熱門的研究方向之一。2022年，全球已上市有14款ADC，市場規模為76億美元。國內獲批上市的ADC藥物目前已經達到6家。據弗若斯特沙利文的測算，2030年全球ADC藥物市場有望達到638億美元。

　　對于CXO行業來說，ADC是未來5年內不可多得的可以延續高增長態勢的重磅藥物機會，也是獲得市場溢價的核心賽道之一。皓元醫藥等國內押注這一賽道的CDMO先行者中，已經有人嘗到了業績兌現的甜頭。

　　作為國內領先的 ADC 藥物研發生產服務供應商，皓元醫藥構建了 ADC Payload-Linker CDMO 一體化服務平臺，自 2013 年至今與榮昌生物進行深度合作，并全程助力我國首個申報臨床 ADC 一類抗癌新藥（榮昌生物的緯迪西妥單抗）的研發、申報和生產，成功推動緯迪西妥單抗小分子CMC進程。

　　財報顯示，2022年，皓元醫藥ADC項目數超100個，銷售收入同比增長84.58%，合作客戶超過600家，同比增長84.10%。公司馬鞍山研發中心繼2021年一條ADC產線建成并投產后，新建的兩條ADC產線也在報告期內順利投入運營。

　　不過，國內ADC賽道競爭日益激烈。據西南證券研報，國內ADC研發如火如荼，共有170余個ADC在研，進入臨床階段的有近60個。其中，恒瑞醫藥（600276），百濟神州、君實生物、信達生物等都有布局。

　　同時，隨著3款ADC藥物納入醫保，價格戰的槍聲也已打響。不久前，輝瑞正式宣布，將以428億美元的價格，收購ADC領域扛把子Seagen，大手筆加速入局，行業面臨重新洗牌，目前已經有國內藥企轉變思路由自主研發改為ADC CDMO服務提供商。

　　高壁壘的準入門檻以及創新藥企業對CXO一站式端到端的需求，使得未來ADC 的CDMO或出現業績高增長態勢，掌握核心技術的上市公司或拔得頭籌。

　　值得一提的是，2022年，皓元醫藥研發投入2.02億元，同比增長94.85%，研發投入占營業收入的比例為14.84%，位于行業前列；在研項目32個，涵蓋抗腫瘤、糖尿病治療、心腦血管治療、神經系統治療等多個關鍵領域。

　　國金證券3月22日發布研報稱，給予皓元醫藥買入評級，理由提到公司前端業務注重技術研發，持續進行品類擴充、客戶拓展和品牌建設；后端業務訂單增長強勁，仿制藥和創新藥雙輪驅動。同時也對需求下降、核心技術人員流失、行業競爭加劇等作出風險提示

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